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政策风向会大变吗?

http://www.xxdksb.com|时间:2018-06-19 11:16|责任编辑:如思|来源: 搜狐

导读

政策大的转向可能性很。??谧嗟髡?负跏前迳隙ざさ氖虑。

一、本周焦点:政策风向会有大调整吗?

上周四、周五一些高层人士在陆家嘴论坛上的讲话引起市场关注,焦点是当前改革进度难以令人满意,出现金融监管“单兵突进”、“独木难支”的局面。根据论坛官网及媒体报道,易纲行长强调小微企业对经济的重要作用,贡献了全国60%以上的GDP和50%以上的税收。易行长希望金融机构要加大对小微企业融资的支持,并表态央行要从准备金、再贷款、再贴现等货币政策方面上提高银行对小微企业的支持,以及金融监管机构要考虑小微企业的风险定价。郭树清主席强调在防范化解金融风险的征程上,需要着力解决一些领域滞后的问题,例如企业结构调整和企业债务违约问题,并表态要大力推进信用建设。杨伟民主任指出,若金融部门孤军奋战其他部门袖手旁观,金融攻坚战是打不好的,因为金融风险一面是货币政策、金融机构、金融监管等等方面的问题,另一面是实体经济,房地产、地方政府债务等问题。

那么接下来的问题便是政策风向会不会有大的调整?我们的看法是大的转向可能性很。??谧嗟髡?负跏前迳隙ざさ氖虑。当前,金融监管“单兵突进”,没有企业结构调整(如僵尸企业的破产),没有建立房地产调控长效机制等诸多方面的配合,的确很难解决上一轮扩张所遗留下的金融风险。

当前政府的金融、财政方面政策框架、思路都比较清晰,但没有相关方面的配合,很难形成合力,甚至与政策意图相背离:

一方面,政策思路明确。我们理解,在金融货币方面,思路是货币政策边际略有放松,对冲宏观审慎收紧;在财政方面,思路是“堵后门、开前门”,规范地方政府融资渠道,但在总量上仍然是积极的财政政策。

但另一方面,执行起来的确需要艺术的把握。近期,在“打破刚性兑付”的预期下,市场风险偏好急剧下行,造成民企、小微企业融资一刀切、被大幅收紧。在我们看来,用货币政策边际放松可以对冲宏观审慎收紧,但问题是货币政策工具(如定向降准、抵押品扩容)主要是流动性工具,没有僵尸企业破产的配合,难以有效地解决信用风险产生的副作用,根源在于“信息不对称”问题。政府一方面需要对去杠杆方向有坚持,另一方面在节奏和政策工具上要有灵活地把握,需要缓解金融机构对“只救国企,不救民企”的担心,并帮助市场最大程度地解决信贷市场上的信息不对称问题(即企业到底存在是流动性问题还是偿债能力问题)。

显然,金融政策层高层领导在陆家嘴的讲话表明他们对此问题非常了解,那么后续节奏方面的调整就不可避免。要么其它方面的改革跟上,要么金融监管的单兵突进的节奏会缓下来。

另外,外部不确定性有所增加,美国再次挑起贸易战,我国予以反击。6月15日美国发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自7月6号起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。中国于6月16日凌晨采取了同等规模的反制措施,对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中545项约340亿美元商品自7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公布。外部的风险也会干扰到我国国内的政策。

的确,央行负责人6月18日在接受采访时表示,将继续实施稳健中性的货币政策,与我们上述判断形成了呼应。央行负责人称,“人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署,密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行,有序推进金融改革开放,促进经济金融平稳健康发展。”

二、国内经济:需求较为平稳,生产略有放缓。

1、下游:房地产销售增速改善、但三线城市拖累土地成交放缓;关税影响乘用车销售持续低迷;塔吊利用率继续强劲回升。

6月以来,房地产销售增速改善。30个大中城市商品房销售数据显示,截至6月14日,总体成交面积同比增速较5月提升近5个点至-8.4%。其中一线和三线城市销售增速放缓显著,分别放缓15个和12个点至-11.7%和-23.8%,二线城市同比增速改善近22个点至-4.6%。

6月以来,三线城市拖累土地成交整体增速放缓,土地溢价率上升。100个大中城市数据显示,1)6月以来,土地成交面积同比增速放缓近25个点至7%,其中一二线城市成交面积增速加快显著,分别提升60和22个点至12.4%和24.7%,但三线城市放缓近67个点至-7.3%。2)6月以来,平均来看,土地溢价率较5月提升近8个点至29%,其中一线城市依然保持在0%,二线城市提升近7个点至20.1%,三线城市提升近10个点至38.7%。3)6月以来土地供应面积同比增速有所加快,100个大中城市总体土地供应加快近17个点至25.8%,各线城市供地增速均有显著改善。

6月受降关税影响,乘用车销售增速回落显著。乘联会数据显示,6月第一周,乘用车零售日均销量达3.2万台,较5月和去年同期(3.8万台)有明显回落。6月以来的销量同比增速达-16%,较5月回落近20个点。乘用车销售的低迷,或与7月1日将实施的乘用车进口关税调整有关,消费者受降税影响推迟消费。预计整个6月乘用车的产销和零售相对不强。

5月塔吊吨米利用率继续强劲回升。根据庞源租赁6月4日最新更新的数据,5月塔吊吨米利用率继续强劲回升达80.5%,显著高于过去3年的同期。

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2、中游:高炉开工率小幅下降后维持高位、发电耗煤增速放缓。

高炉开工率小幅下降后维持高位,发电耗煤增速放缓。6月以来,高炉开工率先小幅下降,后维持在高位71.41%;同比增速较5月略放缓0.2个点。日均发电耗煤增速较5月放缓9个点至9.7%。

水泥价格维持,动力煤价格继续走高。6月以来,水泥价格平均来看基本与5月持平,同比增速也维持。动力煤价格则继续回升,平均较5月环比上涨9.4%,同比增速加快近12个点至19.5%。

螺纹钢价格继续走高,库存继续下降。螺纹钢价格在5月下旬小幅回落后6月以来持续回升,目前较5月末环比上涨3.4%,平均较5月环比上涨1.2%。螺纹钢库存继续回落,且速度快于历史同期。

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3、上游:原油价格小幅下跌;铁矿石价格波动中回升。

截至6月14日原油价格(英国布伦特)小幅下跌至74.8美元/桶,较5月末环比下降2.1%,平均较5月环比下降3.1%。6月,铁矿石和铜价格波动中上行,总体较5月末环比分别上涨涨2.5%和4.4至474元/吨及5.36万元/吨。

政策风向会大变吗?

4、食品:蔬菜价格持续下跌,猪肉价格波动中趋稳。

进入6月以来,蔬菜价格持续下跌。截至本月15日,较上月月末,蔬菜价格环比下跌3.9%。猪肉价格则在波动中趋稳,6月以来,较上月末环比增加1%,猪肉平均批发价回升至16.55元/公斤。

政策风向会大变吗?

5、货币:货币市场利率总体小幅上行,国债期限利差收窄,人民币小幅贬值。

6月11日至6月17日当周,央行公开市场操作实现货币净投放2400亿元。利率方面,1)货币市场利率先升后降、总体上行,其中银行间7天回购利率较上周末上升15.6个bp至3.0330%,1天回购利率较上周末上升2.1个bp至2.6250%。2)国债利率期限利差收窄。与上周末比,1年期国债收益率小幅上升0.7个bp至3.2182%,10年期国债收益率小幅下降4.3个bp至3.6028%,期限利差收窄近4.9个bp。与上月末比,1年期国债收益率上行近7个bp,10年期国债收益率下行近1个bp,期限利差收窄近8个bp。3)人民币小幅贬值。本周人民币小幅贬值,较上周末贬值0.6%。

政策风向会大变吗?
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三、国际政策。

1、美联储加息,符合市场预期。

6月13日,美联储公布了6月FOMC议息会议结果,联邦基金目标利率区间提高25bp至1.75%-2.0%,符合市场预期。同时将年内加息次数上调至4次。

整体而言,6月声明更为积极乐观,不管是对经济看法,还是对于通胀、就业的信心都表现出边际向上的倾向,其中隐含了对未来加息节奏略有加速的态度变化。(1) 6月议息会议声明删去了5月认为利率将在一段时间内低于长期水平的表述;(2)对经济乐观的看法更为坚定,肯定了就业市场的积极变化,认为家庭支出增速提高。(3)上调2018、2019年PCE通胀预期至2.1%、2.1%(3月时分别为1.9%、2.0%),维持2020年和长期PCE通胀预期分别为2.1%、2.0%不变。上调2018年核心PCE通胀预期至2.0%(3月为1.9%),维持2019、2020年均为2.1%不变。

2、欧央行未跟随美联储加息,但表示在年底前结束QE。

北京时间6月14日周四晚间,欧洲央行公布6月政策利率会议决议声明,(1)维持三大利率不变,且将保持利率不变至少至2019年夏天,即维持主要再融资利率在0.0%不变,维持隔夜贷款利率在0.25%不变,维持隔夜存款利率在-0.40%不变。(2)不过,明确表示将在今年底前结束QE,每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份,10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元。(3)大幅下调了欧元区今年经济增长预期,从此前的2.4%下调至2.1%。但同时大幅上调今明两年的通胀预期,均从此前的1.4%上调至1.7%。德拉吉表示,虽然欧元区核心通胀尚未表现出令人信服的上行趋势,但欧洲央行对欧元区通胀的信心没有改变,表示欧元区在实现通胀可持续调整方面取得重大进展,长期通胀预期良好锚定。关于经济增速,德拉吉表示,经济增速趋于温和部分是因为临时性因素,还受外部贸易减弱和不确定性影响,同时也反映了从高水平的回撤;经济增长稳健且范围广泛,经济前景面临的风险大致均衡。

3、日本央行未跟随美联储加息,并下调通胀预期。

6月15日,日本央行宣布,维持货币政策不变。(1)维持政策利率在-0.1%不变。(2)日本央行维持经济评估不变,称经济持续温和扩张。但日本央行下调了CPI评估,预计CPI位于0.5%-1%的区间,通胀预期偏向下行。该行还称,若产出缺口改善、通胀预期走强,通胀可能加速实现2%目标。(3)此外,日本央行货币政策委员会还以8-1的投票结果决定收益率曲线控制目标,维持10年期国债收益率目标为0%,预期0%,前值0%。其中的反对票来自于委员片冈刚士。(4)片冈刚士表示,物价朝向2%目标水平发展的概率很。?谐て诠??蛉氡匾??徊较陆。日本央行需要明确,若国内因素推迟实现物价目标,日本央行是否会采取进一步宽松。

4、“特金会”顺利举行。

金正恩和特朗普6月12日在新加坡举行会晤,这是在任的朝美领导人数十年来首次会晤。会议结束后金正恩和特朗普签署了历史性文件。据华尔街见闻报道,这份文件中,朝方重申将遵守2018年4月27日的《板门店宣言》,承诺继续推动“半岛完全无核化”目标。双方表示,这场美朝领导人峰会具有划时代的意义。文件称,双方承诺尽早由美国国务卿蓬佩奥和朝鲜高级官员带队进行后续谈判,落实双边会议的结果。

特朗普表示,双方所签署的是一份很重要且内容很全面的一份文件,美朝将建立良好关系,他表示,一定会邀请金正恩访问白宫。金正恩则表示,朝美举行了一次具有历史意义的会晤,并决定将过去抛在身后。双方将签署历史性的文件,全世界将看到“一个重大变化”。

四、国内政策。

1、我国将进一步促进有效利用外资推动经济高质量发展。

国务院印发《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》。据新华社报道,国务院日前印发《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》。《通知》指出,利用外资是我国对外开放基本国策和构建开放型经济新体制的重要内容。《通知》从六个方面提出积极有效利用外资的政策措施:一是大幅度放宽市场准入,提升投资自由化水平。二是深化“放管服”改革,提升投资便利化水平。三是加强投资促进,提升引资质量和水平。四是提升投资保护水平,打造高标准投资环境。五是优化区域开放布局,引导外资投向中西部等地区。六是推动国家级开发区创新提升,强化利用外资重要平台作用。

2、习近平主席会见美国国务卿蓬佩奥。

国家主席习近平本月14日在人民大会堂会见美国国务卿蓬佩奥。在会见中习近平指出,中美两国在维护世界和平稳定、促进全球发展繁荣方面拥有广泛共同利益、肩负重要责任。双方要加强高层交往及机制性对话,拓展各领域合作,扩大地方和人文交流,不断夯实两国关系基础。希望美方慎重妥善处理台湾、经贸摩擦等敏感问题,防止中美关系受到大的干扰。双方要就重大国际地区和全球性问题加强沟通和协调,共同做世界和平建设者、国际秩序维护者。

蓬佩奥表示,美方重视发展对华关系,愿与中方加强沟通,处理好突出问题,深化各领域务实合作,并协力应对国际和地区挑战。美方赞赏中方在政治解决朝鲜半岛核问题方面发挥的重要作用,愿同中方共同努力,推动实现朝鲜半岛无核化和持久和平。习近平还强调,此次特朗普总统同金正恩委员长实现历史性会晤并取得积极成果,这是半岛核问题政治解决进程的重要一步,中方向双方表示衷心:。

3、我国再推扩大进口系列举措。

我国再推扩大进口系列举措。国务院总理李克强6月13日主持召开国务院常务会议,会议聚焦扩大进口系列举措。会议确定,适应消费升级和供给提质需要,支持关系民生的日用消费品、医药和康复、养老护理等设备进口,落实降低部分商品进口税率措施,减少中间流通环节,清理不合理加价,让群众切实感受到降税带来的好处。会议确定,大力发展新兴服务贸易,促进研发设计、物流、咨询服务、节能环保等生产性服务进口。增加有助于转型发展的技术装备进口。会议要求,要优化进口通关流程,开展海关“经认证的经营者”(AEO)国际互认,提高进口贸易便利化水平。清理进口环节不合理管理措施和收费。创新进口贸易方式,支持跨境电商等新业态发展。会议还要求,完善免税店政策,扩大免税品进口。加强外贸诚信体系建设和知识产权保护。促进对外贸易和对外投资有效互动。

4、一行两会高层出席陆家嘴论坛。

6月14日至6月15日在上海召开了第10届陆家嘴论坛。一行两会高层出席该论坛并发表讲话。

易纲表示央行将增加对小微企业的支持。他指出,(1)小微企业对经济发展起着尤为重要的作用。美国、日本的小微企业对经济贡献达50%,对就业贡献达60%~70%。中国改革开放以来,小微企业发展迅速,目前有2000多万小微企业法人以及6000多万的个体工商户。这些小微企业占市场主体总数的90%以上,并贡献了全国80%的就业、70%左右的专利发明权、60%以上的GDP和50%以上的税收。(2)正规金融机构要加大对小微企业融资的支持,使其成为小微企业融资的‘主力军’,民间融资则应成为小微企业融资的重要补充。(3)央行要从准备金、再贷款、再贴现等货币政策方面上提高银行对小微企业的支持,金融监管机构要考虑小微企业的风险定价,商业银行也要从内部转移定价等方面为小微企业服务。

郭树清谈了防范金融风险的心得及仍需解决的问题。他指出,在防范化解金融风险的征程上,需要着力解决一些领域滞后的问题,加强薄弱环节,当前需要优先考虑的有以下几个方面:一是加快企业结构调整;二是妥善处理企业债务违约问题;三是大力推进信用建设;四是努力解决违法成本过低问题;五是合理把握金融创新与风险防范的平衡;六是加强机构投资者队伍建设。

杨伟民认为,若金融部门孤军奋战其他部门袖手旁观,金融攻坚战是打不好的。他指出,打好防范化解金融风险攻坚战不仅是金融部门的任务,其他有关部门和各地区也要履职尽责,因为金融风险一面是货币政策、金融机构、金融监管等等方面的问题,另一面是实体经济,房地产、地方政府债务等问题,如果房地产市场继续乱象丛生,如果地方政府继续变换花样举借债务,金融监管再严厉也会出现金融风险,打好防范划界金融风险这场攻坚战,金融部门毫无疑义是主力军,主攻部队,但是实体经济主管部门尤其是国有监管部门,房地产调控管理部门,地方政府债务管理部门和各级地方政府都要各负其责同金融部门一起齐心协力打好这一场输不起的战役,如果金融部门孤军奋战其他部门袖手旁观这场战役是打不好的。

5、CDR细则即将出台。

6月15日,中国证券登记结算有限责任公司正式发布《存托凭证登记结算业务规则(试行)》,并自发布之日起实施。中国结算表示,投资者通过现有人民币普通股票(简称“A股”)账户参与存托凭证交易结算业务,不需要新开立证券账户。根据《规则》,试点阶段,投资者所持有的中国存托凭证,只能在A股市场交易,暂不允许跨境转换为境外基础证券,也不可以提取为境外基础证券的纸面股票。中国存托凭证业务公司行为涉及的资金以人民币计价结算。收费标准方面,原则上存托凭证登记结算业务比照人民币普通股票相应收费标准执行,原A股按面值收取的费用均调整为按照份额收。?ノ幌嘤Φ髡??霸?份”,费率不变。

来源:宏观长春

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